<div class="at-above-post addthis_tool" data-url="https://admin.startupitalia.eu/come-si-esce-dalla-crisi-un-megafondo-di-cdp-e-un-bond-salva-italia-pro-e-contro-della-misura"></div><p>Il Governo, le banche e la finanza di Stato (CDP e MCC) stanno canalizzando il supporto all’economia reale attraverso tre canali: <strong>politica fiscale, debito e garanzie</strong>. Strumenti straordinari (CIG, moratorie), congelamento delle rate del debito e nuova finanza con garanzia dello Stato, diretta o indiretta.</p>
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<p>Ben vengano gli strumenti di politica fiscale di pronta adozione, anche se di fatto rappresentano nuovo debito per lo Stato, che dovrà essere ripagato dopo la crisi.<br />
Necessario il <strong>congelamento delle rate in scadenza</strong>, perché consente alle banche di guadagnare interessi e di mantenere il credito in bonis, e alle imprese di non rinunciare a preziose dosi di ossigeno.</p>
<p>Erogare nuovi prestiti per pagare oggi il conto delle perdite da Covid può essere invece più rischioso, perché aiuta a stare a galla per un po’ ma aumenta il peso della zavorra e la probabilità di affondare dopo la crisi.</p>
<p>Né va sottovalutato il rischio di <strong><em>moral hazard</em> </strong>di aziende meno meritevoli che ricevano finanziamenti che non aiutino a sostenere l’occupazione e che le stesse aziende non saranno in grado di restituire.</p>
<h3 id="title_article_text" class="title_article" style="text-align: center;">Leggi anche:<a href="https://admin.startupitalia.eu/124720-20200326-coronavirus-parla-draghi-piu-debito-liquidita-salvare-leconomia"> Coronavirus |</a> <a href="https://admin.startupitalia.eu/124720-20200326-coronavirus-parla-draghi-piu-debito-liquidita-salvare-leconomia">Parla Draghi: più debito e liquidità</a> <a href="https://admin.startupitalia.eu/124720-20200326-coronavirus-parla-draghi-piu-debito-liquidita-salvare-leconomia">come in guerra</a></h3>
<h2>La crisi dei subprime e quella di oggi: analogie e differenze</h2>
<p>Negli USA, al tempo della crisi dei subprime, lo Stato ha lasciato fallire un paio di banche di investimento (Lehman, Bear Sterns) e ha salvato Citigroup, AIG, Fannie e Freddy, <strong>che erano troppo grandi per fallire.</strong><br />
Citi ha ricevuto 20 miliardi in cambio di 27 miliardi di azioni privilegiate e di un warrant per acquistare fino al 5% delle azioni ordinarie a 10$ l’una (a gennaio 2020 valevano più di 80$). AIG ha ottenuto finanziamenti dal Tesoro e dalla Fed fino a 90 miliardi in cambio della quasi totalità delle azioni della società e del diritto di cambiare il management. I prestiti ad AIG sono stati interamente rimborsati nel 2011 con un profitto per il Tesoro, fra interessi e plusvalenze su cessioni di asset e di azioni, calcolato in 21 miliardi di dollari.</p>
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<p>Anche i due giganti del credito ipotecario (Fannie Mae e Freddy Mac) sono stati salvati da prestiti in cambio di asset, con un profitto per il Tesoro di 58 miliardi in tre anni.</p>
<p>Quella dei subprime era una crisi diversa da quella attuale, ma oggi più che mai <strong>prestare soldi indiscriminatamente ad aziende che hanno smesso di fatturare può essere come procurare a un ammalato una trasfusione di sangue infetto</strong>: beneficio immediato, peggioramento assicurato.</p>
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<h2>Un megafondo di CDP</h2>
<p>Una soluzione potrebbe essere l’istituzione di un <strong>megafondo di 50 miliardi gestito da Cassa Depositi e Prestiti (CDP),</strong> finanziato da un <strong>bond &#8220;salva Italia&#8221;</strong>, che eroghi prestiti a 10 anni alle aziende che prima della crisi avevano un rating minimo (idealmente BB su scala S&amp;P, ma questa è una scelta politica).<br />
Eventualmente facendo una selezione dei settori di intervento &#8211; escludendo quelli che non hanno bisogno, ad esempio il farmaceutico e alcuni segmenti della catena alimentare &#8211; e della dimensione massima delle aziende beneficiarie, idealmente fino a 50M di ricavi (oltre tale livello la complessità degli strumenti necessari aumenta significativamente).</p>
<ul>
<li style="list-style-type: none;">
<ul>
<li>I prestiti offrono un anno di grazia, gli interessi del primo anno si capitalizzano e vanno in ammortamento con il prestito a partire dal secondo anno;</li>
<li>sono convertibili in azioni o quote della società al valore contabile del patrimonio netto (quindi tendenzialmente per una quota di maggioranza) se la società non è in grado di restituire, assegnando un premio alla proprietà o a terzi se partecipano in quota al finanziamento,</li>
<li>in caso di conversione, lo Stato ha il diritto e l&#8217;obbligo di rivendere le quote della Società, trascinando anche i soci privati, entro un anno dalla conversione, su un marketplace online gestito da CDP e Borsa Italiana. Sarebbe il mercato secondario per le PMI più grande d’Europa.</li>
</ul>
</li>
</ul>
<p>Il rischio di perdita per lo Stato sarebbe matematicamente inferiore al prestito puro. Pro e contro dell’operazione potrebbero essere questi.</p>
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<h2>I 3 pro di questa misura</h2>
<p>1. Minore rischio di perdita per lo Stato e i contribuenti, al limite opportunità di profitto</p>
<p>2. Minimizzazione del moral hazard, per il rischio di perdita del capitale</p>
<p>3. Occasione di apertura del capitale per la crescita delle imprese familiari, incremento esponenziale della liquidità degli scambi di quote di società private</p>
<h2>I 3 contro di questa misura</h2>
<p>1. Trasferimento della proprietà dall’imprenditore a soci finanziari, al limite cancellazione di una generazione di imprenditori</p>
<p>2. Possibile discriminazione fra beneficiari ed esclusi</p>
<p>3. Possibile complessità organizzativa e gestionale</p>
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