<div class="at-above-post addthis_tool" data-url="https://startupitalia.eu/56755-20160525-startup-funding-differenza-italia-usa"></div><div id="attachment_56864" style="width: 910px" class="wp-caption alignnone"><a href="https://cdn.startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/venture-usa-italia_copertina.jpg"><img aria-describedby="caption-attachment-56864" loading="lazy" class="wp-image-56864 size-full" src="https://cdn.startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/venture-usa-italia_copertina.jpg" alt="venture-usa-italia_copertina" width="900" height="650" srcset="https://startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/venture-usa-italia_copertina.jpg 900w, https://startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/venture-usa-italia_copertina-300x217.jpg 300w" sizes="(max-width: 900px) 100vw, 900px" /></a>Credits: Aldo V. Pecora</div>
Ci si lamenta spesso degli insufficienti round di investimento e delle misere pre-money che si fanno qui in Italia. In effetti guardando cosa succede negli US come non concordare: solo nel seed si investe $1,1 milioni ad una pre-money (valutazione di un&#8217;azienda prima di un investimento da venture o private equity, ndr) di $5M, mentre nel serie A si investe $5,5M ad una pre-money di $14,4M.
<a href="https://cdn.startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-1.jpg"><img loading="lazy" width="950" height="442" class="alignnone size-full wp-image-56756" src="https://cdn.startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-1.jpg" alt="Startup Fundingv2" srcset="https://startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-1.jpg 950w, https://startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-1-300x140.jpg 300w" sizes="(max-width: 950px) 100vw, 950px" /></a>
<h2 class="p1" style="text-align: justify;">Qual è la media degli investimenti in Italia</h2>
Numeri decisamente alti rispetto a quanto accade in Italia, almeno questa è la sensazione in quanto non vi sono statistiche ufficiali che permettano di fare un confronto puntuale. Incuriosito, ho provato a fare un’indagine informale tra una decina di colleghi, manager e partner in alcuni dei principali fondi VC italiani. Il quadro che emerge è che nel seed si investe mediamente €350k ad una Pre-money di €925k, mentre nel Series A si investe €1,7M ad una Pre-money di €3,4M.
 <a href="https://cdn.startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-2.jpg"><img loading="lazy" width="950" height="429" class="alignnone size-full wp-image-56758" src="https://cdn.startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-2.jpg" alt="Startup Fundingv2" srcset="https://startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-2.jpg 950w, https://startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-2-300x135.jpg 300w" sizes="(max-width: 950px) 100vw, 950px" /></a>
<h2 class="p1" style="text-align: justify;">Ma fare startup in Italia costa meno che negli USA</h2>
In pratica in Italia si investe in una startup quasi un terzo di quanto si investa in US. C’è però un importante fattore da tener presente a mio avviso che può almeno in parte giustificare questi numeri, cioè il costo operativo di una startup. Fare startup in US costa decisamente di più che in Italia.
Proviamo a fare un esempio, prendiamo una startup che sta raccogliendo dei soldi e che li voglia impiegare seguendo un classico use of proceeds come il seguente.
<a href="https://cdn.startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-1-3.jpg"><img loading="lazy" width="950" height="412" class="alignnone size-full wp-image-56759" src="https://cdn.startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-1-3.jpg" alt="Startup Fundingv2" srcset="https://startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-1-3.jpg 950w, https://startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-1-3-300x130.jpg 300w" sizes="(max-width: 950px) 100vw, 950px" /></a>
<h2 class="p1" style="text-align: justify;">La differenza reale dei costi tra USA e Italia</h2>
Quanto è la differenza di costo tra US e Italia? Calcoliamola facendo le seguenti ipotesi:
<ul style="text-align: justify;">
<li class="li1">Product Development – assumiamo che la metà del round lo si impiega per il personale tecnico che sviluppa il prodotto, come ad esempio sviluppatori che lavorano ad una piattaforma web: uno sviluppatore in US <a href="www.bls.gov/oes/current/oes151133.htm,">costa in media $ 108k anno</a>, in Italia costa € 34k;</li>
<li class="li1">Marketing &amp; Sales – assumiamo che il 30% del round venga impiegato in pubblicità online come ad esempio annunci su Google: il CPC (cost per click) medio su Google in Italia costa in media il 25% in meno rispetto agli US;</li>
<li class="li1">General &amp; Administrative – assumiamo che il 20% del round venga impiegato in spese generali e amministrative, queste possono essere varie, per semplificare prendiamo come indicatore rappresentativo della categoria le spese di affitto: in US abbiamo un costo di affitto medio di 18€/mq, <a href="http://www.immobiliare.it/prezzi-mq/" target="_blank">in Italia invece è di 8€/mq</a>.</li>
</ul>
<a href="https://cdn.startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-1-4.jpg"><img loading="lazy" width="950" height="245" class="alignnone size-full wp-image-56761" src="https://cdn.startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-1-4.jpg" alt="Startup Fundingv2 " srcset="https://startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-1-4.jpg 950w, https://startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-1-4-300x77.jpg 300w" sizes="(max-width: 950px) 100vw, 950px" /></a>
<h2 class="p1" style="text-align: justify;">Una startup in America costa 2,3 volte di più</h2>
Facendo la somma pesata delle varie voci otteniamo che la startup americana costa 2,3 volte di più di una italiana, quindi quello che fai in US con 2,3€ in Italia lo fai con 1€. Come sarebbero allora i dati dei round americani se avvenissero nel contesto Italiano? Basta convertire in euro e dividere per 2,3 i dati visti primi.
Nel Seed abbiamo che il valore del round americano trasportato in Italia è di €426k, un 22% in più rispetto alla ammontare medio italiano di €350k. Nel Series A invece abbiamo che il valore del round americano trasportato in Italia è di €1,9M, un 13% in più rispetto alla ammontare medio italiano di €1,7M. Se guardiamo dunque alle dimensioni dei round la situazione italiana non è così drammatica come sembrava a prima vista.
<img loading="lazy" width="950" height="834" class="alignnone size-full wp-image-56765" src="https://cdn.startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-6.jpg" alt="Startup Fundingv2" srcset="https://startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-6.jpg 950w, https://startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-6-300x263.jpg 300w, https://startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-6-330x290.jpg 330w" sizes="(max-width: 950px) 100vw, 950px" />
Ovviamente il ragionamento fatto e i numeri ottenuti non vogliono essere verità scientifica ma semplicemente dare un’indicazione che nelle prime fasi dell’early stage gli investimenti possono essere più o meno comparabili a seconda dei casi. Quindi si possono fare più o meno le stesse cose ma non è assolutamente detto che si abbiano gli stessi risultati. Le startup americane vivono in un contesto più dinamico e un mercato potenziale da subito più ampio del nostro (popolazione US: 320M con penetrazione <a href="http://www.internetlivestats.com/internet-users/us/" target="_blank">internet del 88%</a>; popolazione Italia: 60M <a href="http://www.internetlivestats.com/internet-users/italy/" target="_blank">con penetrazione internet del 65%</a>. La velocità con la quale le startup americane possono raggiungere fatturati o utenti con dimensioni di scala importanti e arrivare dunque a fare exit rilevanti è probabilmente il principale fattore per cui si evidenzia il vero profondo gap tra US e Italia: le valutazioni.
<h2 style="text-align: justify;">Simulazione tra un seed di una startup USA e una italiana</h2>
Anche riadattando i round US al contesto Italia abbiamo che la Pre-money americana nel Seed è di €2,3M contro quella italiana di €925k mentre nel Series A abbiamo Pre-money US a €5,6M contro €3,4M Italia. Questo ovviamente ha impatto sulle percentuali di proprietà della startup che rimane in mano ai founder e di quanto si accaparrano gli investitori. Per capire meglio vediamo una simulazione in cui mettiamo a confronto una startup US e una italiana che fanno un Seed e poi un Series A secondo i valori statistici che abbiamo trovato.
<a href="https://cdn.startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-7.jpg"><img loading="lazy" width="950" height="333" class="alignnone size-full wp-image-56767" src="https://cdn.startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-7.jpg" alt="Startup Fundingv2" srcset="https://startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-7.jpg 950w, https://startupitalia.eu/wp-content/uploads/2016/05/Startup-Fundingv2-7-300x105.jpg 300w" sizes="(max-width: 950px) 100vw, 950px" /></a>
Alla fine del Series A gli investitori italiani sono vicini al 50% avendo investito complessivamente circa €2M (€350k di Seed e €1,7M di Series A) mentre gli investitori americani al 40% avendo investito complessivamente $6,1M ($1,1 di Seed e $5M di Series A). La percentuale di possesso della società determina quanti soldi ritorneranno agli investitori. I venture capitalist sanno che gli investimenti che fanno sono ad alto rischio e in ogni 10 startup investite ne avranno circa 5-6 su cui hanno perso i soldi che ci hanno messo, in 2-3 recuperano quanto investito e solo 1-2 sono quelle che fanno guadagnare davvero. Pertanto ogni volta che un investitore professionale investe in una startup mira perlomeno a fare il fantomatico 10x, ovvero avere un ritorno pari almeno a 10 volte quanto investito.
<h2 style="text-align: justify;">Per guadagnare da una startup un venture italiano deve vendere a 40M</h2>
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Nelle statistiche viste abbiamo che gli investitori italiani, complessivamente, per avere il loro 10x devono vendere la società a €40M mentre gli americani a $160M. Fattibile? Negli States certamente si. Se prendiamo i dati <a href="http://nvca.org/research/stats-studies/" target="_blank">dell’associazione americana del venture capital </a>(NVCA) nel solo 2015 ci sono state 77 IPO e 360 acquisizioni di startup VC backed . Il valore medio delle acquisizioni di cui sono stati resi pubblici i dati è $195M mentre delle IPO è di $764M. In Italia? Anche in questo caso non abbiamo statistiche puntuali ma possiamo farci un’idea guardando i dati dell’associazione italiana del private equity e venture capital (AIFI).
<h2 style="text-align: justify;">Nel 2015 in Italia 56 acquisizioni, 12M valore medio</h2>
L’AIFI pubblica il dato aggregato del valore dei disinvestimenti per private equity e venture capital quindi non possiamo isolare solo la parte VC, ma almeno abbiamo un ordine di grandezza. Nel 2015 ci sono state <a href="http://www.aifi.it/studi-ricerche/dati-%20mercato/" target="_blank">56 acquisizioni di cui valore il valore medio è € 12 Mln</a> . Anche in questo caso il ragionamento è indicativo e semplificato, ma il concetto da portare a casa è che se i valori di exit sono bassi per forza di cosa i VC italiani tenderanno a tenere basse le valutazioni, per potersi così garantire un ritorno adeguato.
<h2 style="text-align: justify;">Perché poche exit rischiano di inceppare il sistema</h2>
Possiamo immaginare il venture capital come una delle tante multi-sided platform che affollano la rete, una piattaforma che connette investitori, startup e acquirenti di startup. Per funzionare bene e svilupparsi occorre che vi sia crescita equilibrata in ogni lato e il tema delle exit è cruciale: un mercato dei disinvestimenti scarso mette a rischio la capacità di raccogliere nuovi fondi in quanto gli investitori non troverebbero economicamente interessante l’investimento in venture capital.
<h2 style="text-align: justify;">Ma l&#8217;Italia continua a guadagnare fiducia all&#8217;estero</h2>
Ci sono comunque segnali positivi, il 2016 ha visto 3 acquisizioni da parte di big internazionali (<a title="Perché Amazon ha comprato l’astigiana Nice, il cloud made in Italy che ha conquistato Bezos" href="https://startupitalia.eu/1371-20160216-amazon-nice-cloud-bezos" target="_blank">Amazon</a>, <a title="Intel fa spesa in Italia e si compra la pisana Yogitech" href="https://startupitalia.eu/53885-20160405-intel-yogitech-exit" target="_blank">Intel</a> e <a title="Tom Davis (Solair): «Così ho fatto comprare a Microsoft la prima startup in Italia»" href="https://startupitalia.eu/55768-20160509-solair-microsoft-exit-tom-davis" target="_blank">Microsoft</a>) e inoltre Cisco ha investito nel nostro fondo (Italia Venture I). Il tutto dimostra che l’Italia continua a guadagnare fiducia agli occhi degli investitori internazionali, il che sicuramente ci aiuterà in termini di valutazioni, dimensioni dei round ed exit.
Ciro Spedaliere 
<a href="https://twitter.com/CiroSpedaliere" target="_blank">@CiroSpedaliere</a> 
Lavora come Investment Manager a Invitalia Ventures, il fondo nazionale di Venture Capital creato per accelerare lo sviluppo di imprese italiane altamente innovative.
<div class="at-below-post addthis_tool" data-url="https://startupitalia.eu/56755-20160525-startup-funding-differenza-italia-usa"></div>

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